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一文读懂聚合应用在 DeFi 中浸染和成长偏向

本文旨在解释以太坊上的去中心化金融里出现的一种新趋势:「聚合应用」(Aggregator)。

撰文:Ash Egan,就职于科技风险投资机构 Accomplice VC

DeFi(去中心化金融)这个词是 2017 年造出来的,此后发展迅猛,把各种各样的金融事务拆分成一个开放的、免许可的系统。本文将重点介绍去中心化金融的模块化特征,以及聚合应用(aggregator,或称为「聚合器」)在 DeFi 领域中发挥的作用。

2017 年 12 月,MakerDAO 推出了 Dai,这是一种建立在以太坊网络上的加密抵押型稳定币。随着 Dai 和 Maker 工具组件成为去中心化金融的核心构建模块,Maker 团队在很多方面已成为去中心化金融的宠儿。当以太坊价格从 1400 美元跌至 80 美元,与美元锚定的 Dai 经受了考验,从而赢得了人们的信任,并确保了其作为去中心化金融交易媒介的地位。

去中心化金融一个特别有趣的趋势是——向「聚合应用,或聚合器」转变。聚合应用是一种面向用户且基于去中心化基础架构而构建的产品。聚合器更强调对 UX/UI (用户体验 / 用户界面)的改进而不是流动性层,而流动性层则专注于改善核心底层功能,如借贷、交易等。

为便于建立思维框架,我们用下面的图来表示去中心化金融的模块化特征:共识层(比如以太坊)作为数字经济,为其上的两层结构提供支持,即流动性层和应用层。值得注意的是,与封闭的 Web 2API(应用程序接口) 相比,流动性层具有开放且免授权的特质。

你可以从下面的图看到,「聚合器」其实位于应用层,它们是将加密网络所赋能的产品和服务交付给最终用户的「最后一块拼图」。去中心化金融的工具组件正在加速催生这一开放的、拆分的金融生态,关于工具组件,本文的后半部分会进行讨论。

一文读懂聚合应用在 DeFi 中浸染和成长偏向

流动性层

实例:Maker、Compound、Kyber、Uniswap

流动性层经常使用「锁定在去中心化金融中的 ETH」作为其 KPI (关键绩效指标),本文撰写时,锁定的以太坊代币总价值约为 5 亿美元。在被锁定的 ETH 中,最活跃的一个资金来源就是 MakerDAO 的抵押债仓(Collateralized Debt Positions, CDP),新创建的 Dai 代币都是由其支持的。当抵押债仓打开时(意味着 ETH 将会被锁定在一个智能合约中),新的 Dai 代币就会被铸造出来,而抵押债仓关闭时,Dai 代币则会被销毁。

一文读懂聚合应用在 DeFi 中浸染和成长偏向

在流动性层中,最大的三个流动性协议分别是 Maker、Compound 和 Uniswap,这些协议为聚合器以及加密业的新锐用户提供直接服务。

流动性层的智能合约是无需许可的,其源代码开放给任何第三方(实体或个人)使用。你可以考虑把流动性层直接当作一个 API,且无需获得 API 所有者的同意。随着流动性层的吸引力越来越大,网络效应不断增加,市场也逐渐出现更具竞争力的价差和利率。在所有借贷大环境下,流动性的规模越大,利率就会越优惠,或者说如果供应超过需求,就更容易获得低成本的信贷服务,贷方获得的利息更低。

Compound 和其他流动性层已经构建了面向用户的应用程序,但也同时促进了一系列聚合器的曝光,包括 Argent、InstaDapp、Zerion 等(可参见上面 Compound 的主页)。流动性层的确有可能更努力地让人们使用他们的用户端产品,或是构建自己的工具组件(比如 DyDX 最近就推出了他们自己的做市业务)。

不过,一是在流动性层构建稳健的加密基础设施,一是构建优雅的、无摩擦的应用程序和聚合器,两者所需的 DNA 毕竟是完全不同的。以 Dharma 为例,他们最初试图构建自己的协议并提供面向用户的应用程序,最近开始转向纯粹的聚合器,从 Compound 为终端用户提供流动性。

聚合应用

实例:Instadapp、Argent、Ambo、Zerion、MetaMoneyMarket、Multis、Topo Finance、DeFi Saver、Guesser。

聚合应用正在利用去中心化金融流动性为终端用户提供服务,让这些服务拓展到加密币老司机以外的群体。聚合器通常把 UX/UI 放在首位,有效改善了用户体验,而无需直接与流动性层进行交互,从而提供了一流的整体体验。

回顾过去,早期以太坊聚合器更像是 Radar Relay 这样的中继器,他们的目标是提供比 0x 直接交互更直观的用户体验,中继器的确改善了去中心化交易所的用户体验,尤其是合约可填单流动性(contract fillable liquidity)。

而如今聚合器能够提供的流动性更加丰富,也采取了更多的用户友好措施,比如抽离 gas 费用、移动优先、有时还会让用户免去记忆私钥的麻烦等,这些措施都有效地将去中心化金融流动性桥接到更广泛的大众用户。如下所示,Argent 在流动性层权衡了 Compound 和 MakerDAO 的利弊,为用户提供了一个优雅的、移动优先的智能合约钱包。

随着去中心化金融流动性的增长,聚合器会相应地进行扩展,并提供更好的用户体验。比如基于储蓄账户的应用程序,用户只需存入美元就能获得相应的利息,同时也无需了解底层去中心化金融的智能合约或加密网络。在这种情况下,用户存入的美元会立即转换为 Dai,之后,一个智能合约会把 Dai 自动分配到利率收益最高的某个 DeFi 协议。

未来,聚合器的定位也使其可以利用来自某些公司的中心化的流动性,比如 BlockFi、Coinbase 和 CoinList 等都在考虑向自身之外的用户开放应用程序接口。

不仅如此,由于聚合器服务于用户,在生态系统中处于有利地位,他们有可能开发以太坊去中心化生态系统之外的流动性,比如 Tezos 或 Near。

聚合器是「互操作性」的最大推动力,让终端用户也可以转向 Tezos 或 Near,如果这些网络上的 DeFi 利率比以太坊的 DeFi 更具竞争力(不管真假,以太坊毕竟不是加密业的美国在线)。当然,权力来自责任,聚合器要自己权衡是推广固定利率还是可变利率,同时还要在监管体系下应对自如。

最终,聚合器或许会实现流动性层的商品化,类似于 Ben Thompson 在《聚合理论》(Aggregation Theory)所阐述的情况,这是因为,聚合器定义了用户体验又控制了流通。

当然,短期内这不会发生,因为聚合器虽然在兴起,但目前依然非常依赖于流动性层(比如借 / 贷利率),但随着更多聚合器的出现,并抵达更广大的受众,我们也许会看到,更多聚合器试图分叉底层的流动性层。当然,这么说还为时尚早,我的观点还是保留在前面提到的两者在 DNA 方面的差异吧。

工具组件

没有流动性,聚合器根本不可能迅速发展,但与流动性同样重要的,还有与去中心化金融有各种关联的工具组件。工具组件加速了应用层的开发,让应用程序变得「即插即用」,而无需构建自己的流动性、稳定币或是其他加密货币基础设施。

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