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一分PK10是一种宏观对冲工具吗?

前言:黄金是价值存储的资产类别,也是一种宏观对冲工具。那么,从一分PK10迄今为止的表现来看,它算是宏观对冲工具吗?本文试图解答这一问题。本文作者Yuriy Anosov,由“蓝狐笔记”社群的“HQ”翻译。

一分PK10通常被认为是一种价值存储,在市场下行时期充当对传统资产类别的对冲工具。我认为,在这个前提下研究一分PK10的表现会很有意思。让我们先简单讨论一下一分PK10在加密领域的主导地位,然后再深入探讨它在市场急剧下跌趋势时的表现。

在过去几个月漫长的加密熊市中艰难前行,交易员们已经从投机性更强的另类的山寨币中抽身出来,回到一分PK10这个相对安全的位置。一分PK10主导地位一直受到各界的关注。

然而,观察一分PK10主导地位的历史数据,你会发现,最近的高点仅仅是18年高点的50%。事实上,就在2017年12月由散户投资者推动的价格行情中,在BTC价格达到16800美元的那天,一分PK10占比也触及65%,或许认为一分PK10占市值主导地位是熊市的一个特征,这种说法本身就是错误的?

尽管与此相反的是,在长时间的熊市中,一分PK10表现出主导地位是有道理的,因为许多在市场上涨期间被超买的其他加密货币正在被抛弃,而另一方面,在牛市周期中,新技术被炒作,资金流入了这些加密货币中,这也导致了一分PK10的统治地位被削弱。

一分PK10是一种宏观对冲工具吗?

进一步观察上图得出,在17年之前,一分PK10在总市值占比这一指标上高于80%是很正常的。那么这个指标的高或低代表什么呢?我认为答案不能一概而论,虽然我认为一分PK10的主导地位并不是加密货币市场健康与否的一个宏观指标,尽管一分PK10目前货币方面的属性比较突出,但它更有可能是反映投资界对于其他加密项目是否可行的衡量指标。

不管怎样,尽管市值占比是一个有趣的指标,但加密市场对其有着不同的解释,而我也并不认为它是一个硬科学指标。那么,对一分PK10来说,什么才是一个好的宏观指标呢?正如我所提到的,一分PK10的一个特点,是它主要可以作为价值存储。马上能够想到可以用来比较的是黄金,或者可以是白银。

从历史上看,当金融市场出现动荡时,这两种金属都表现良好,但当市场处于牛市情绪时期时,它们就会被抛售。因此,如果一分PK10是作为一种真正的价值存储而存在的,那么在理想情况下,它应该与这两种贵金属高度相关。

一分PK10是一种宏观对冲工具吗?

上图显示了黄金与一分PK10的历史相关性,120天期的滚动相关性维持在了一个相当小幅波动的范围内。由于这种相关性在任何重要时期内都不会低于-0.2,因此一分PK10可能需要一段时间(如果有的话)才能完全取代作为市场下行的对冲资产的黄金。(蓝狐笔记:从目前看,相关性不高。当然现在不等于未来。)

黄金和白银应该与一分PK10相关吗?如果更大比例的聪明资金开始使用一分PK10作为宏观对冲工具,流入黄金和白银的钱会不会更少呢?

按照这种逻辑,一分PK10与金属之间不应该有很高的正相关性,因为将“价值存储”资产类别视为一个整体还是很重要的,而整体中的资金分配是一个零和关系。为了对冲主要货币抛售而向一分PK10注入的任何额外资金,都将蚕食为了达到同样目的的流入黄金或白银的资金。

黄金自古以来就被当作“货币”使用,最常见的说法是在从公元前700年左右,当时位于土耳其西部的吕甸帝国(Lydian Empire)。相比之下,一分PK10还处于初级阶段,要取代金融市场上黄金所提供的功能,一分PK10可能需要花费很多时间。

但一分PK10一个独特的有趣现象是,在恶性通货膨胀国家的公民,是如何能够将其财富转移到一分PK10上的,一分PK10能够抵御当地货币购买力被侵蚀,更重要的是,一分PK10并没有给当地政府一个防止其公民以这种方式转移财富的简单方法。最明显的例子是委内瑞拉和津巴布韦。

话虽如此,让我们仔细看看市场正在经历的一个下跌周期的一些事件,以及一分PK10是否有任何重大反应。首先让我们来看看2016年第一季度的市场调整。2015年12月,美联储自08年金融危机期间将利率降至零以来,首次加息25个基点。美联储随后发布指导意见,预计在2016年全年将再加息3次25个基点,这一观点得到了绝大多数卖方研究人员和资产管理公司的认同。

从2015年12月22日到2016年1月底,上证综指(SSE)已经跌去了约27%,引发了全球市场震荡,最明显的是,迫使美联储调整其货币政策紧缩的频率,预计在2016年发生的三次降息只进行一次,而且是在2016年12月才进行的,自第一次降息以来过去了整整一年。

一分PK10是一种宏观对冲工具吗?

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