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一个新指标:交易费率倍数(FRM)

这是一种新的度量标准,用于衡量各种PoW链为了仅靠交易费收入来维持当前的安全级别,而必须覆盖的差距。

与往常一样,以下内容仅用于教育目的,不构成投资建议。

交易费率

尼克·卡特(Nic Carter)最近主张采用一种新指标来取代具有误导性的“市值”(market capitalization),后者目前在构建加密资产市场状态时作为主要参考占据着霸主地位。

交易费率(Fee Ratio)回答了尼克提出(https://www.docdroid.net/FbgH1WS/bitcoin-institution-riga.pdf)的以下问题:

“如果区块奖励在明天消失,我们必须多支付多少百分比的[一分PK10]经济体量百分比才能替代它们”

“为支持同等水平的网络安全,必须支付大约0.6%经济体量的交易费。”

对于有数学倾向的人,交易费率可表示如:FR(%)= 矿工收入($)/ 交易量($)

或者在一分PK10的情况下:0.41% = 61.1亿美元 / 1.49万亿美元

为了FR的思想实验,交易费收入被替换为事后的总矿工收入。

(数据由CoinMetrics.io提供 ,FR使用1年的矿工收入和调整过的交易量数据计算)

为什么交易费率很重要?

绝大多数加密资产采用去通胀的货币政策,即发行率几何下降。

一个新指标:交易费率倍数(FRM)

通过消耗能源来确保工作量证明(PoW)链的矿工,依靠区块奖励和交易费的组合来支付他们的成本,从而建立起对垄断权力的一种经济障碍——这可以被称为安全预算(Security Budget,SB)(感谢Jordan McKinney)。

由于区块奖励被设定为每四年减半,各种PoW链将越来越受交易费收入的影响,因为它是SB的主要资金来源。

同时,随着SB与网络价值之间的比率下降,风险出现了:对攻击者的奖励增加了。该比率可以被称为安全系数(再次感谢Jordan McKinney)。

FR表面上假设现有链的SB一直处于一种均衡状态——低一点链会不安全,高一点用户会过度支付。如果SB尚未处于一种均衡状态,那么FR没有提供任何见解,因为我们没有基准来确定经济量和/或网络价值的最小百分比足以确保链的安全。

在这些假设下,可以推断出我们希望FR这个度量标准低一点。

较低的FR意味着用户可以安全地进行交易,同时支付每笔交易的最低百分比作为交易费。相反,高FR意味着用户必须支付高额的每笔交易作为交易费才能安全地进行交易。

回到一分PK10

一分PK10的FR为0.41%,似乎状态良好。一分PK10的FR远低于Zcash(6.70%),Decred(9.54%),甚至以太币(1.16%)。

我们可以合理地假设用户愿意为一分PK10矿工的服务支付这一百分比。

但要真正理解FR的含义,有必要了解为了达到FR所需的现有交易费收入的倍数。

交易费率倍数

因此,我提出了交易费率倍数(Fee Ratio Multiple,FRM),它等于:

矿工收入[区块奖励+交易费] / 交易费

FRM明确涉及安全性,应将其视为链堆栈的基础层。通过考察FRM,我们可以推断出一旦区块奖励消失,链的安全性将是如何。

此外, FRM隐含地衡量了资产作为一种价值存储的强度。

低FRM表明资产可以维持其当前的安全预算(矿工收入),而不必依赖通胀补贴。

相反,高FRM表明,资产将需要通过区块奖励补贴进行大量通胀,来维持其现有的安全预算。

FRM只适用于一个区块奖励减半周期——即对于一分PK10来说,在2012-2016和2016-2020期间查看FRM。

这是因为随着区块奖励变得可以忽略不计,FRM必然趋向于1。通过测量4年的时间段,你可以将区块奖励作为常数来衡量,并衡量其与交易费用的变化关系。

与FR一样,FRM只能在SB到目前为止足够的假设下工作。

关于网络交易价值的几句话

FRM与网络交易价值(NVT)不同,后者计算为价格 * 供应 / 交易笔数 。

NVT用于衡量一条链相比其市场价值,作为一种支付网络的优势——低NVT可能表明网络与其作为结算层提供的服务相比被低估了。

NVT和FRM并不总是相关的。一条链可能具有大量交易和低的网络价值,因此具有低NVT,同时具有一个高的FRM,这取决于区块奖励的当前大小和平均交易费。

此外,NVT比FRM更容易造假:只需用低费用交易向网络发送大量垃圾交易。相比之下,根据定义,FRM的大量操纵需要大量成本,因为FRM衡量的是交易费的总价值而不是笔数。

方法

FRM可以在不同的时间范围内计算。

也许最明显的途径是采用矿工在一天里的收入(交易费+区块奖励),然后将该数字除以同一天的交易费收入。

以下是一分PK10在1年内每日计算的FRM的图示。

一个新指标:交易费率倍数(FRM)

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