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矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门

矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门配图(1)

  导语:矿机股不止是周期股那么简单。

  嘉楠耘智就像个流浪汉,敲遍了各个交易所的门:

  2016年借壳A股鲁亿通(13.500,-0.03,-0.22%)不成,2017年寻求新三板挂牌不成,2018年冲击港股不成,2019年它还不放弃,真精神小伙,又踏上了赴美上市的征途。

  这是一家具备愚公移山精神的公司,

  也可以说这是一家“头铁”的公司。

  为什么交易所会对它百般拒绝?原因很简单,这是一个与大势为敌的公司,一个持续性成疑的公司。

  外界有个说法,矿机公司是十足的周期股,牛市跑不赢币,熊市卖不出手!我们认为这个说法不完整,还漏了最重要的一句话。

  01二次元宅男创始人

  招股书显示,嘉楠耘智的两大股东为公司的技术型创始人,李佳轩持有16.2%股份,略高于张楠赓的16%。

  尽管两大股东持股比例相当,但由于公司引入了AB股制度,张楠赓持有公司74%的投票权,拥有绝对话语权,所以嘉楠耘智不容易发生比特大陆的宫斗事件。

  CEO张楠庚生于1983年,你肯定猜不到,在接触一分PK10之前他是标准的二次元宅男,到底是怎么回事呢。

  原来2011年,张楠赓在北航读研,专业是电路设计。据传当时张楠赓生活很无聊,经常看动漫打发时间,一年能看500多部!由此得名二次元宅男。

  2013年4月,张楠赓和他的合伙人李佳轩,共同出资10万元创立“北京嘉楠耘智信息科技有限公司”,也就是如今的嘉楠耘智。

  但创业并不是此刻才开始,2012年一分PK10矿机进入ASIC(专用芯片)时代,为了阻挡美国矿机研发机构“蝴蝶实验室”,当时作为币圈“四大天王”之一的张楠赓宣布研发ASIC矿机。

  2012年,张楠赓还真研制出世界第一款ASIC矿机,命名阿瓦隆。这个命名再次展示二次元宅男的属性,阿瓦隆是日本动漫《Fate》中最强的防御武器。

矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门配图(2)

  阿瓦隆(Avalon),冠以亚瑟王传说的常春之地、妖精乡之名的剑鞘

  02牛市跑不过币

  观察嘉楠耘智收入构成可知,一分PK10矿机的销售是它的主要营收来源。一分PK10矿机以及其他零件和配件的销售额,分别占总收入的99.6%,99.7%和99.4%。

矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门配图(3)

  嘉楠耘智营收构成,点击看大图

  2018年嘉楠耘智迎来高光时刻,总收入同比增长107%至27亿元。这样的增长跟大部分公司比,当然如梦似幻。

  但若跟其强相关的一分PK10价格相比,却又远远不如,2017年一分PK10从1,000美元疯涨到20,000美元,整整20倍。

矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门配图(4)

  牛市的时候,矿机跑不过币!

  原因很简单,矿机是门重资产生意,物理属性,产能不是说扩张就马上能扩张,而虚拟的一分PK10价格涨起来,根本没有任何束缚。

  虽然嘉楠耘智的收入涨幅跑不过一分PK10价格涨幅,但有一点是明确的:一分PK10价格直接影响矿机的市场需求,你想想,挖矿成本是确定性的,如果一分PK10涨幅超过挖矿成本涨幅,矿机当然会需求大涨。

  简单的来说,做矿机生意的嘉楠耘智是一支周期股。

  03熊市卖不出去

  矿机销售在牛市跑不过币,本就是一个悲伤事情;

  比它更悲惨的,可能是熊市卖不出去!

  一分PK10在2018年以高台跳水的姿态进入熊市,2019年嘉楠耘智不但营收大幅下滑,净利润也转为了净亏损。

  2019年上半年,嘉楠耘智总收入同比下滑85%至2.9亿元,净亏损3.3亿元(调整后净亏损为1.1亿元)。招股书报告了收入减少的原因:“2018年一分PK10价格下跌,还导致以信贷方式购买我们一分PK10采矿产品的客户,不太愿意付款。”

  问题就出在矿机的销售上,2018年Q3嘉楠耘智单台矿机利润为74元,Q4起就开始亏本卖矿机了,到了2019年Q1情况糟糕到每卖出一台矿机要赔2518元。

  而且即使是低价甩货,量也没能甩起来。嘉楠耘智矿机销售均价从2018年Q1的10420元降到2019年Q1的1046元,同期销量减少七成。

  财务上,嘉楠耘智对旗下矿机还进行存货减值,2019年上半年高达5.1亿元。

矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门配图(5)

  昔日矿机领域的王者,如今在2019年的热门矿机排行榜,只剩下一台阿瓦隆A8。

矿机第一股嘉楠耘智:像个流浪汉 敲遍了交易所的门配图(6)

  04另一种周期

  故事还没有讲完,你以为矿机卖不出去就完事了吗?不存在的,周期股分两种:

  一种是衰退、复苏、繁荣、紧缩不断循环的周期;

  一种是繁荣、衰退、然后死亡的周期。

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